编者按：关于美联储从加息转向降息的市场预期由来已久，然而在美联储持续鹰派表态的情况下，市场预期屡次落空。从年底降息到年内加息两次，与现实持续出现偏差的市场预期，也带来了风险与后果。

美联储的货币政策标杆数据主要关注就业及通胀，华尔街经常“憧憬”美联储加息周期结束，所以往往会为市场提供一个就业数据偏软的预期，以制造一个美联储加息周期接近结束的炒作点。在过去一年，大部分市场预期美国就业数据回软的情况中，超过一半的预期落空，为金价带来反差的行情压力。为什么就业数据时常出现落差？美国的就业市场又如何扭曲？

首先华尔街在媒体上的数据预期，往往只是运用统计学的线性思维，结合一些相关参数，加上小规模的市场统计，比如从个别人力资源公司数据中整合结算出来。较大概率覆盖面不足，加上华尔街的主观憧憬，较多忽视美国就业市场本身的扭曲状况。此外，市场往往计算美联储加息行动预期影响，在新公告数据的预期上作出理论假设，可能低估数据表现，但实体经济事实上却没有受到影响，从而造成数据落差。

疫情后美国劳动市场流失大量职位，虽然过去一年市场担忧经济衰退风险，大型企业出现精简人手，但主要只是减少高阶职位，而占比更大的蓝领和服务一线，一直人手不足。疫情救济措施、个人投资进一步普及及长时间的留家避疫，造成部分劳动力更习惯散工、留家创业、留家投资或降低生活诉求，以换取更多个人时间及空间。

美国的就业数据今年初才刚好追上疫情总体流失职位，这里尚未计算过去平常每月10万多个新增职位，若要把过去两年积压的体量做计算，现在还处于显著落后的情况，这也是目前就业数据依然强势的原因。

当然，美联储“嘴硬手软”也是造成就业市场扭曲的原因之一。美联储目前的政策目标是经济软着陆，即制造不温不火的经济环境，即使经济有回软也不出现严重的就业问题或通缩的困局。在这种情况下，消费、经济增长、就业的经济指标可能持续呈现韧性。

在多方的夹击下，数据的两极化可能为国际金价带来不确定的下挫压力，直至美国的资产泡沫再次出现系统性风险或资金链断裂，才为国际金价再次带来新动力。部分黄金投资者往往一厢情愿希望美国出现经济衰退，但忽视了辨识风险后的规避能力，这是主观逻辑盲点。正如正常人看见有危机接近，大部分人会选择避开，而不会一边高呼危险，一边迎向风险。

编辑|焦扬  版式|焦扬  视觉|张宗伟