中国黄金网

　　刚刚过去的清明假期，受多重因素影响，国际金价出现显著回调，引发市场对贵金属价格走势的广泛关注。作为传统避险资产，国际黄金价格波动不仅与美联储货币政策预期、地缘政治风险等宏观变量紧密相关，也受到央行购金行为、市场投资情绪及跨市场联动（如数字货币波动）的复杂影响。

　　当前，全球经济环境不确定性加剧，市场对黄金的长期配置逻辑与短期交易策略出现分歧。为深入解析此轮金价回调的驱动因素，并探讨2025年黄金资产的配置价值，《中国黄金报》特邀请华安基金指数与量化投资部研究员周泓灏、齐盛期货贵金属分析师刘旭峰从专业视角分享见解，为市场参与者提供前瞻性参考。

　　国际金价下跌 发生了什么？

　　针对此次国际金价回调的核心驱动因素，周泓灏表示，一是美国特朗普政府推出“对等关税”政策，宣布对全球主要贸易伙伴加征10%基准关税及更高差异化税率，引发全球金融市场剧烈震荡，包括全球股市在内的全品种资产恐慌性抛盘，进而触发流动性危机。在此背景下，投资者抛售黄金补充保证金缺口。黄金避险需求“短期失效”，资金转向债券市场。

　　周泓灏

　　二是美联储主席鲍威尔也表态“调整货币政策为时过早”，鹰派发言叠加高关税可能引发的高通胀，使得市场对6月降息的押注概率下降。再加上清明假期前，国际金价创历史新高，多头获利了结，技术性调整叠加期货杠杆资金撤离加速国际金价回落。

　　根据最新数据显示，美国3月季调后非农就业人口增加了22.8万人，大幅超出市场预测的13.5万人，显示出美国就业市场的复苏势头依然强劲。“短期看，就业市场韧性放缓了市场对衰退的担忧，可能使美联储维持观望态度。美联储主席鲍威尔表示在关税效果显现前保持政策谨慎，鹰派发言导致黄金短期调整压力增大。”周泓灏说，“但中长期看，市场对经济衰退的担忧、通胀黏性及地缘政治风险（如高关税冲击）将支撑黄金的配置价值。市场已开始计价年内降息3次以上，反映经济衰退担忧未消，这为中长期的国际金价提供潜在支撑。”

　　刘旭峰

　　刘旭峰则表示，美国3月就业数据分化，虽然新增非农好于市场预期及前值，但失业率反弹0.1%至4.2%，因此单纯的非农数据走好并不能完全解释美国就业市场复苏。“我们认为就业、经济前瞻承压并没有发生根本性好转，原因有三：第一，当前美联储利率绝对水平仍然较高，对于经济、就业抑制并没有发生实质性改变；第二，特朗普上任后收紧边境和移民管控，大幅削弱美墨边境移民人口，对就业市场造成打压；第三，特朗普关税政策逐步加大，不利于全球实体经济的发展，亦不利于就业复苏。”因此，刘旭峰与周泓灏观点一致，认为短期金价受到流动性风险偏空，但中长期看宏观经济增速放缓以及美联储或加快降息节奏对国际金价仍然带来支撑。

　　回调到哪里 能否入手？

　　从下跌原因看，短期回调主要在于流动性因素。周泓灏表示，在明天（4月9日）关税落地前黄金的交易波动依然较大，建议投资者关注大幅波动风险。刘旭峰则认为，短线流动性风险上升为主导逻辑，在美联储没有颁布实质性货币宽松政策前，流动性风险逻辑仍会对黄金价格带来持续性下行压力。他建议，短线投资者应关注2950~2900美元/盎司支撑。

　　长期来看，周泓灏依然认为黄金在此轮全球性的危机中具备配置优势。第一，股市下跌引发风险偏好大幅下行，避险情绪高涨，流动性缓解后仍有利于黄金。第二，为对抗美元信用风险，全球央行购金逻辑将长期持续，也是推动国际金价不断创新高的原动力。第三，美联储降息逻辑依然持续，美国衰退压力仍存，利好不生息资产黄金。刘旭峰也表示，全球货币格局演变、美元信用弱化是国际金价上涨的底层逻辑。

　　哪些因素可能重新推高国际金价？

　　世界黄金协会数据显示，全球央行2024年为连续第三年购买超过1000吨的黄金，成为推升国际金价上涨的重要驱动力。

　　黄金ETF（交易所交易基金）亦是购金主力军。今年2月份，北美地区黄金ETF流入约68亿美元，实现2020年7月以来的最大单月流入量；亚洲地区2月黄金ETF流入约23亿美元，主要源自中国基金。华安黄金ETF（518880）作为目前亚洲规模较大、流动性佳的黄金ETF，今年以来净申购份额约13亿份，持有人数量、交易活跃度均有明显上升。

　　此外，美国挑起的关税问题引发市场对“经济停滞+通胀失控”的滞胀预期飙升，黄金作为抗滞胀资产的配置需求激增。尽管美联储3月维持利率不变，美元指数回落，实际利率下行进一步降低黄金持有成本。同时，关税政策或导致美国财政赤字增加，长期削弱美元信用，促使资金加速涌入黄金市场。中东局势反复、俄乌谈判僵局，叠加部分国家和地区对美反制措施风险，地缘政治紧张局势与不确定性提升黄金配置需求。

　　（以上内容不构成投资建议或操作指南，为作者本人观点，不代表本平台立场）