来源：七禾网

　　01

　　金融期货

　　股指期货

　　国内：五一小长假期间国内出行以及旅游消费景气度保持高位，交通运输部数据显示，假期前三天，全国铁路、公路、水路、民航发送旅客总量近1.6亿人次，比2022年同期增长161.9%，同时伴随居民出行活跃度攀升，节中文娱、餐饮等服务性消费需求旺盛，此外在车展、假期等多重因素叠加效应下乘用车销量环比走高。节前政治局会议对经济形势判断较为客观，指出“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强”，但是宏观政策定位与之前两会以及去年末中央经济工作会议较为一致，并未出现明显增量政策预期，同时产业政策方面重申地产调控长期定位并指出要加强地方政府债务管理且严控新增隐性债务，可以看出本次政治局会议既没有像2019年和2021年那样出现政策转向，也未像2020年和2022年那样出现政策加码，对后续国内经济增长预期影响较为中性；节中国家统计局披露月度PMI数据，4月份制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别录得49.2%、56.4%和54.4%，分别低于上月2.7、1.8和2.6个百分点、也弱于市场预期。统计角度来看4月制造业PMI录2009年以来同期最低读数同时制造业PMI分项中只有生产分项尚在荣枯线上方，这在较大程度上反映出制造业景气度偏弱的事实，本轮经济疫后复苏过程中冷热不均的结构性分化特征持续体现。

　　海外：小长假期间海外权益市场涨跌互现，美股先扬后抑且三大关键性股指全部区间收跌。消息面，节前美国披露一季度实际GDP年化环比初值上升1.1%，远不及市场预期值2%，前值为2.6%，连续两个季度经济增速放缓，从分项来看私人库存回落是主要拖累项但是私人消费景气度仍较高，同时美国劳工部公布3月份美国职位空缺数量下降38.4万至959万，低于市场预期同时也是2021年4月以来最低，美国劳动力市场供需缺口有所收敛；美国债务上限问题仍未得到解决且两党就债务上限问题陷入僵局，当地时间5月1日，美国财政部长耶伦致函众议院议长麦卡锡和其他高级别议员称，美国政府可能最早于6月1日出现史上首次债务违约；美国银行业风险仍在发酵，第一共和银行宣布倒闭，政府将其接管后摩根大通竞购成功，作为收购的回报，摩根大通将从联邦存款保险公司（FDIC）获得价值500亿美元的信贷额度。尽管第一共和银行事件再次得到“体面”解决，但是市场对美国地区银行流动性风险的担忧情绪并未得到有效缓释；此外，美联储于当地时间5月2日上午开启为期两天的议息会议，从预期管理方向来看美联储仍然偏鹰，从衍生品定价角度分析5月份落地25BP加息仍是大概率事件。

　　展望节后股指，政治局会议增量政策预期阶段性再度落空，节中发布PMI数据低于市场预期同时继续反馈经济结构性“冷热不均”，但是小长假期间国内居民出行以及文娱消费超预期表现，国内宏观基本面对权益市场影响较为中性，但是节中海外大类资产整体表现反映出资本市场避险情绪环比抬升，其中关键性影响因素在于美国地区性银行流动性风险持续发酵、美国技术性违约风险暴露窗口临近以及美联储近月持续加息预期仍处高位，海外风险偏好联动对A股权益市场影响偏空。整体来看，存量市格局下A股市场资金面情绪相对克制且最新政治局会议没有给到更多利好消息支撑，同时节中海外市场波动利空权益市场风险偏好，我们认为节后短线来看期指不排除阶段性回调风险，建议投资者谨慎防御对待。

　　股指期货策略方面，短线单边建议观望为主，长线策略考虑寻求低多机会为主，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。

　　国债期货

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为，今年以来，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势，经济运行实现良好开局。会议指出，当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足。会议强调，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力。要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费。要发挥好政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。4月30日国家统计局公布PMI数据，4月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.2%（预期51.4%）、56.4%和54.4%，低于上月2.7、1.8和2.6个百分点，三大指数不同程度回落，制造业经济度明显回落至荣枯线下方，服务业回落但保持在荣枯线上方。国铁集团表示，铁路五一小长假运输自4月27日至5月4日，全国铁路预计发送旅客1.2亿人次，较2019年同期增长20%，超历史同期最高水平，日均发送旅客1500万人次。五一假期消费市场火爆，各地景区接连发布门票售罄、预约已达最大承载量的公告。商务部数据显示，5月1日，餐饮休闲类消费火热，重点餐饮企业销售额同比增长61.7%；全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长15.6%。此外，重点零售企业汽车、服装、化妆品、金银珠宝销售额同比分别增长25.1%、24%、19.9%和9.6%。海外市场方面，5月2日，欧元区4月CPI初值环比升0.7%，预期升0.70%，前值升0.90%；4月CPI初值同比升7%，预期升7%，前值升6.90%。欧元区4月核心CPI初值同比升7.3%，前值升7.5%；4月核心CPI初值环比升1%，前值升1.2%。美国4月ISM制造业PMI为47.1，预期46.7，前值46.3。2023年5月1日，美国第一共和银行被加利福尼亚州金融保护和创新局关闭，由银行业监管机构美国联邦储蓄保险公司接管。美国联邦储蓄保险公司正与摩根大通签订相关协议，由后者收购第一共和银行的所有存款和几乎所有资产。金融资产方面，美债与美元指数波动不大，海外原油大幅下跌五月前两个交易日WTI原油下跌超过6%。

　　五一期间出行旅游市场火爆超出此前市场预期，消费市场复苏态势明显，但是PMI数据全面回落，且大幅低于市场预期显示目前经济复苏持续性面临挑战，此外PMI数据显示经济结构中复苏分化的态势较为突出，服务业持续性明显好于制造业。根据政治局会议表态，经济整体复苏好于中央预期，短期内强刺激或难以见到。策略方面长期维持债券做多性价比不高的判断，除非有降息或者其他超预期的冲击，否则债市收益率运行下方空间不大，做多性价比不高，观望为主，10年国债收益率关注2.75%阻力位，激进者可考虑下探阻力位布空。跨期套利可继续考虑3T-TL做陡期限机构曲线套利。

　　02

　　农副产品

　　棉花

　　五一假日期间，ICE美棉震荡运行，波动不大，5月2日收盘7月合约收于80.67美分/磅，较4月28日收盘微涨。期间，国际原油市场价格重挫或给棉市价格带来拖累，且5月2日美棉价格冲高后回落，技术面面临压力下行。基本面来看，节前USDA周度出口销售数据利多提振棉价反弹，截至4月20日当周，美国棉花当前年度出口棉花净增19.49万包，较前一周增加214%，较四周均值增加20%，出口装船39.84万包，较前一周增加37%。不过印度棉纺市场人气疲软，显示需求忧虑增强，巴西4月出口6.1万吨同比降55%。此外，来自宏观面的忧虑增加，美国债务违约或给金融商品市场带来压力，关注明日美联储加息给市场带来波动。技术面美棉期货价格承压于60日线回落，关注5日均线支撑力度，表现震荡态势。国内郑棉五一假日前，价格偏强上涨。国内基本面供需形势优于国际棉市，因为国内棉市政策面利多，进口原料下降幅度大，且下游棉纱库存低位，特别是新年度供需或出现好转，因为新年度植棉面积下降叠加天气影响产量忧虑升温等，且需求会逐步好转的预期增强。不过当下利空忧虑仍是海外需求占主要方面，需关注宏观面美联储加息带来的影响和海外经济疲软的拖累。技术上郑棉震荡反弹运行，价格重心继续上移。

　　逻辑与观点：供给端变化逐步偏多，但仍存需求忧虑，郑棉震荡运行，重心上移。

　　白糖

　　五一假日期间，ICE 原糖大幅度回落，截至5月2日收盘，主力7月合约报收25.09美分/磅，较4月28日收盘价跌4.85%，ICE 白糖期货8月合约报收692.9元/吨，跌2.6%。节前因北半球产量大幅不及预期及巴西生产进度偏慢提振糖价持续攀升至11年半高位。中国五一间日期间，基本面消息：经纪商Stone X 周二称，全球2022/23年度糖过剩预计为110万吨，3月时预估值为250万吨，调低过剩量预估是因多国产量下滑影响。巴西Secex 出口数据显示，4月巴西出口糖97.16万吨，低于上年同期的131.68万吨。日均出口量同比减少22%，环比3月出口180万吨锐减45%，出口放缓，，因巴西生产还未上量。不过Uinca数据显示4月上半月甘蔗压榨量1360万吨，产糖54.2万吨，是去年同期的3.1倍，后续仍增量给市场带来的压力回增强。另外，原糖5月合约到期交割，交割量93万吨。从巴西出口情况来看，高价抑制需求，限制糖价在创出11年半的高位后回落，技术上5周均线/20日线仍有支撑，糖价仍在高位波动。

　　国内糖市五一前郑糖价格高涨突破7000关口，南方广西主产区现货同样高涨至7000元/吨以上，基差一度震荡走强运行中。从基本面来看，产需缺口多达600万吨，市场仍在寻求缺口的弥补方向，因为进口倒挂严重，进口预期下降，内糖跟随国际糖价波动偏强。节前价格拉升，资金离场为主。节后关注全国主产区食糖产销率。从预期来了，云南4月食糖销量增大或在22-28万吨，不过广西效率或在40万吨左右低于去年同期46万吨，或因价格高涨对需求的抑制。

　　油脂油料

　　五一假期期间，欧美银行业危机继续发酵，美国第一共和银行宣布关闭，地区银行股大跌；国际原油下跌明显，在美联储和欧洲央行本周即将加息的预期以及对供应充足的担忧下，WTI原油下跌约 5% 至五周低点，关注5月4日凌晨美联储议息决议。美豆在跌至六个月低点后有所反弹，不过至周二再次承压回落。一方面，巴西创纪录的产量及出口加速的预期笼罩整个大豆市场；尽管阿根廷大豆产量预估不断下调，但巴西大豆贴水处于历史低点着实打压多头信心。另一方面，新作美豆春播开局良好同样对盘面施压。截至4月30日当周，大豆播种进度为19%，高于一周前的9%以及五年平均11%，密切关注产区天气情况。国内豆粕整体围绕美豆及进口大豆到港、国内油厂开机率回升预期波动，关注进口大豆到港卸货节奏及油厂开停机计划。另外对于花生来说，从现货基本面来看，供需相持下市场暂缺乏明确驱动。一方面，随着基层余货逐渐消耗，国内花生现货报价保持坚挺，产区上货量零星，持货商挺价惜售情绪较强；另一方面，市场需求依旧疲软，高价抑制贸易商采购信心，市场整体成交量不大；国内主力油厂仍持观望态度，油料米价格维持弱势，现货价格在缺乏交易量配合下面临阻力，预计盘面以区间震荡走势为主。

　　中长期观点：油脂中长期跟随宏观震荡，关注宏观市场情绪变动及以及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。

　　苹果

　　山东产区：山东产区出库速度环比放缓，客商采购积极性较高，整体出库良好，由于近期出库较大，南方销区下雨销量稳定，使得本周出库相对放缓。部分货源需求较好，交易氛围较好，山东有冷库有虎皮现象。近期山东冷库出库稳定，首先是客商手中货源不多，按需补货；其次是部分有固定客户或者自有档口的客商需求量一直稳定为主，最后是西部产区价位过高叠加果农货量较少，部分客商转移至山东调货。

　　西部产区：五一期间，西部产区冷库去库速度有所加快。由于产地货源报价居高，利润空间较小，同时果农手中货源偏少，从产地采购发货的客商较少，近期西部产区出库稳定偏快，部分产区价格稳定，局部地区价格略有上浮。当前西部产区果农货源不多，客商有序出库，后期压力或不大。西部小单车及电商采购见多，整体出库环比增加但仍处于平稳状态。

　　卓创资讯，截止到2023年4月27日全国冷库目前存储量约为440.65万吨，本周共计出货量36.98万吨。出货速度较上周回落，低于去年同期。截至4月26日，本周全国主产区库存剩余量为377.90万吨，单周出库量37.98万吨，出库环比上周回落。

　　五一期间，销区市场走货稳定偏慢，部分销区市场好货价格稳定偏硬，差货略有下跌，整体表现销量稳定。四月份，苹果销区销售较好，因为苹果占据天时、地利，首先：市场时令水果偏少，草莓、砂糖橘收尾；沃柑量小，西瓜、甜瓜未大量上市；葡萄、芒果、菠萝等进口水果量小；其次：梨库存量同比往年同期处于较低位置；最后是4月份是传统的苹果销售季节，使得苹果销售较好。临近五一，五一后时令水果陆续大量上市，如果价格相对偏低，或对苹果销量有影响，如果价格较高则影响有限，需动态关注。

　　新季情况：当前西部山西、陕西进入幼果期；甘肃泾川、庆阳、天水多数产区进入幼果期，部分产区处于花期至坐果期、山东产区处于坐果期，截止到4月底多数产区已坐果，5月下旬开始，各产区逐步进入套袋期，套袋量是衡量产量的较重要的标尺，需动态持续关注。4月28/29日一股冷空气入侵陕西北部、甘肃天水、平凉、庆阳等产区，有零下1度至零下4度的低温，以上产区遭受不同程度的霜冻影响，调研得知，川道洼地受冻较严重，高山、坡地受冻程度不一，整体上呈现条状、点状影响，对产量的影响需动态评估；另一方面需要持续关注霜冻对质量的影响。

　　五一期间，出库有所放缓，整体上呈现价格平稳运行，西部部分产区部分冷库进入清库期，且果农货进入尾声，山东果农货仍有一定存量。销区大果价格偏弱，小果、好货价格稳定偏强，近期苹果销售占据天时、地利，走货速度加快，但仍需关注五一后行情发展。当前各产区产区逐步进入幼果期，4月底的天气对陕西、甘肃部分产区造成影响，可能对局部产区的苹果产量、质量造成影响，需动态持续关注。

　　红枣

　　新疆产区原枣基本交易结束，价格无明显波动，参考价格阿克苏 4.30-5.50元/公斤，阿拉尔4.50-6.00/公斤；此外，产区枣树进入发芽期，农忙陆续开始，但发现部分地区由于去年冬季过低的气温造成死树现象，一些发芽较晚的地区暂未出现，但也仍需持续关注。现货虽然仍处于淡季，但下游走货较前期稍快，部分销区价格稍有走强，沧州市场参考价格特级9.40-9.80元/公斤，一级参考8.30-8.60元/公斤。

　　随着气温升高，入库逐步结束，现货抛售对价格的影响也已基本接近尾声，现货方面形成的利空或有所减弱。并且端午节临近，短期现货走货仍有好转的预期，加上入库成本以及货源质量的提高，现货有望小幅偏强运行。新季红枣生长期面临异常天气情况增多，或成为市场关注重点，短期内盘面或偏强运行，操作上以偏多操作为主。

　　生猪

　　五一假期期间毛猪价格震荡为主。截至2023年5月02日全国标准体重生猪平均价格为14.43元/公斤，较节前4月28日均价下滑0.07元/公斤。

　　假期期间居民旅游、餐饮消费市场火热。中国铁总数据显示，4月27日至5月4日，全国铁路预计发送旅客1.2亿人次，较2019年同期增长20%，超历史同期最高水平；美团数据显示，今年“五一”假期前三天，全国生活服务业线上日均消费规模较2019年同期增长133%，全国餐饮消费规模较2019年同期增长92%，部分餐厅重现排队等位超过1000桌的火热态势。旺盛的餐饮需求对短期毛猪价格形成显著支撑。

　　供应方面，五月毛猪市场理论出栏量环比继续增加，叠加生猪出栏体重回落有限，压栏和二次育肥情绪分化，短期市场供应压力并未得到明显缓解，短期供应压力仍存，抑制现货价格大幅拉涨。

　　综上所述，假期旺盛的餐饮消费对毛猪价格形成支撑，但考虑到假期消费提振并不具备可持续性，假期过后的消费市场将重回季节性，市场需要警惕下游需求边际回落导致的现货价格压力。短期维持逢高做空策略。

　　鸡蛋

　　五一假期蛋价整体表现偏弱，主要是假期前蛋商提前备货，临近假期走货放缓，产业风控加强，积极出货所致，同时也说明假期鸡蛋消费不及预期。截止5月2日粉蛋均价4.39元/斤较节前稳定，红蛋区均价4.32元/斤较节前跌0.15，红弱粉强，当前蛋价同比仍处于较高位，养殖盈利较好。目前产业库存仍偏低，随着蛋价回落，拿货增加，假期尾声蛋价止跌企稳，局部有所上涨。趋势上来看，饲料成本下滑，蛋鸡在产存栏呈增加趋势，供给水平逐步抬高，天气转暖，不利于储存，鸡蛋消费弹性较大，消费难支撑高价，蛋价整体趋势转弱，进入5月蛋价压力逐步增大。短期来看，目前产业库存不高，供给水平仍偏低，5月下旬前现货大跌难度较大。目前养殖户空笼位有限，且养殖利润收窄，补栏意愿环比下降，目前多数父母代鸡场远月商品鸡苗订单至6月中下旬，小厂在5月底，规模化种鸡场报价在3.4-3.8元/羽，小厂报价3.0-3.5元/羽；本周青年鸡企业销售不快，远月订单在6-7月份，青年鸡（60日龄）主流报价16-17.5元/羽。

　　逻辑和观点：饲料趋势下滑，在产存栏持续增加，气温升高，五一蛋价表现偏弱，消费不及预期，现货整体或逐步转弱，预计期货近月暂或维持弱势。09及以后的合约长线预期仍偏弱，不过老鸡淘汰节奏对09合约影响权重增加，随着现货逐步转弱，预计老鸡淘汰环比或增加，边际上有利于缓解市场对远月的悲观预期。操作上建议暂时维持逢高做空或反套思路，注意仓位控制。

　　03

　　工业品

　　原油

　　美联储大概率如预期加息。美联储于当地时间5月2日开始了为期两天的议息会议，市场普遍预计美联储在本次会议结束时加息25BP，联邦基金利率目标区间达到5%至5.25%。由于此前市场已经有了较长时间的预期，所以如果美联储加息25BP对市场的影响有限。关键是随着美国银行业再次出现问题，美联储何时停止加息对市场影响较大。

　　美国银行业问题再现。美国加利福尼亚州金融保护和创新局5月1日宣布关闭第一共和银行，由银行业监管机构联邦储蓄保险公司接管，是继硅谷银行、签名银行之后，两个月来因资金链断裂而被关闭、接管的第三家美国区域性银行。由此引发了全球金融市场的动荡，原油价格大跌。不过，当前的问题主要出在区域性银行，美国大银行并未出现问题，美国经济表现良好，目前看不会触发经济危机。所以，市场情绪释放后料不会带动原油连续大跌。

　　总之，短期受宏观利空消息影响，原油价格整体偏弱，但参考3月份大跌的情况，宏观利空消化完后价格料将止跌回升。所以，不宜大举追空。

　　塑料

　　节日期间，国内期货市场休市，国外原油等能源类品种价格出现较大幅度下跌，截至5月2日，WTI 6月原油期货较前日收跌4.00美元，跌幅5.29%，报71.66美元/桶。布伦特7月原油期货较前日收跌3.99美元，跌幅5.03%，报75.32美元/桶。国外市场又开始担心美元加息以及银行危机，市场短期悲观气氛较浓厚。

　　国内现货市场基本休市，少量成交价格较节前变化不大。外盘能源品种价格的下跌，可能会对拖累国内塑料价格。节前塑料盘面已经开化寺震荡走弱，短期市场有向偏弱方向发展的迹象。我们仍然建议震荡偏空思路，建议贸易商继续持有对现货库存的套保头寸。

　　橡胶

　　五一期间，国际市场美国原油价格大跌，纽约商品交易所6月交割的西德克萨斯中质原油期货收于每桶71.66美元。日胶和新加坡TSR20合约收盘小幅下跌，泰国产区原料白片47.45泰铢，烟片50.12泰铢，胶水43泰铢；杯胶40.15泰铢，较节前小幅上涨但低于去年同期。供应方面，五一前云南产区陆续开始降雨，节后国内产区计划正常开割，国外产区也逐渐恢复正常割胶，但开割初期国内外产区均处于低产季。节前青岛地区区外深色胶库存依然保持快速增加状态，考虑到前期国外胶厂卖出超远期船货，同时年内橡胶套利意愿再度升温，目前青岛区外深色胶库存高点以及何时转向库存下降周期依然难以判断，高库存仍将持续给沪胶带来压力；需求方面，下游轮胎厂4月保持高位开工水平，但轮胎厂成品库存增加，五一过后随着天气升温以及北方市场麦收等因素影响，轮胎厂开工水平或出现阶段性的回落。整体来看，沪胶短期依然难以打破目前走势偏弱现状。宏观面国内经济稳步复苏，欧美市场仍存较多不确定性，节日期间欧美股市下跌，原油大幅回落令节后商品承压。供应面青岛深色胶库存不断增加，下游需求预期阶段性转弱也给期货市场带来压力，受此影响，五一节后沪胶低开概率较大，但沪胶当前价位同样处于历史低位水平，沪胶继续向下面临的支撑也在增强，沪胶仍将延续前期低位震荡走势。

　　甲醇

　　节日期间，国内期货市场休市，国外原油等能源类品种价格出现较大幅度下跌，截至5月2日，WTI 6月原油期货较前日收跌4.00美元，跌幅5.29%，报71.66美元/桶。布伦特7月原油期货较前日收跌3.99美元，跌幅5.03%，报75.32美元/桶。国外市场又开始担心美元加息以及银行危机，市场短期悲观气氛较浓厚。

　　国内现货市场基本休市，少量成交价格较节前变化不大。外盘能源品种价格的下跌，可能会对拖累国内甲醇价格。节前甲醇盘面已经经历过较大幅度走弱，主要逻辑是进口船货到港卸货速度略有提升，港口现货市场偏紧的状态有环比宽松的预期。市场对远月预期仍然不是很好，我们建议谨慎思路对待，建议产业客户继续持有套保头寸。当然如果盘中价格下跌较多，可能会出现甲醇偏低估机会，下游工厂可以视情况在远月锁定一些甲醇原料价格。

　　苯乙烯

　　截至4月28日FOB纯苯鹿特丹价格为1069美元/吨；FOB纯苯韩国格为936美元/吨。4月28日华东地区纯苯现货价格为7160元/吨；山东省纯苯现货价格为7215元/吨。华东地区苯乙烯现货价格为8245元/吨，华南地区苯乙烯现货价格为8300元/吨。数据上，据隆众资讯报道，20230421-20230427，中国苯乙烯工厂整体产量在30.53万吨，较上期（20230414-20230420）涨0.18万吨，环比涨0.6%；工厂产能利用率在74.99%，环比涨0.45%。本周期，国内绝大多数装置维持稳定，河北盛腾装置重启、东北装置负荷小幅调高，因此导致国内产量整体小幅上涨。游开工方面，据隆众数据统计，本周期（2020421-20230427），EPS产能利用率60.25%，环比涨0.57%；PS产能利用率64.48%，环比涨0.23%；ABS产能利用率91.25%，环比降6.05%；UPR产能利用率25%，环比稳；丁苯橡胶产能利用率64.55%，环比稳。

　　逻辑与展望：五一假期期间美国银行业问题再现。美国加利福尼亚州金融保护和创新局5月1日宣布关闭第一共和银行，由银行业监管机构联邦储蓄保险公司接管，国家油价出现较大幅度的回落，预计节后短期苯乙烯价格受宏观层面影响将有承压，不过宏观层面的风险在后续将有出尽不宜追空，且5月苯乙烯基本面预期转好，后续可考虑逢低正套。

　　聚酯产业链

　　五一节前，聚酯各品种价格走势偏弱，在需求不佳以及原油回调的带动下价格持续走低，由于PTA和短纤受成本回落的影响更大，所以走势要明显弱于MEG。下游需求节前补库并不明显，一方面反映了市场对后市的预期不佳，另一方面也说明当前市场实际需求确实比较差。短期内需求也不会出现明显的改观。

　　市场当前的潜在利好只有PX价格在检修季能够再次坚挺。但是五一假期原油重心继续下行，外围宏观担忧再次发酵，原油的走低料将继续带动PX回落，并使得聚酯各品种成本支撑进一步减弱。所以，后市价格大概率仍将走低，操作上可考虑继续逢高试空。

　　尿素

　　五一假期前，国内尿素行情涨跌互现，局部高价补跌，低端价格小幅回升，下游工农业刚需谨慎补库，山东、河北、河南等地出厂价格在2310-2330，市场价格在2330-2370。

　　尿素期货价格暂时止跌，主力合约在1950-2000区间内连续震荡多日。一方面，由于价格持续走低，下游补库不多，市场低价成交有所改善，支撑了现货价格并未连续大幅走低。另一方面，市场对节后下游补库仍有一定的期待。再就是期货价格相对较低，基差较高也对期货价格带来一定支撑。目前看，期货止跌的概率较大，但由于宏观环境不佳，价格也难大幅反弹。

　　沥青

　　美国债务上限问题及经济衰退风险加重市场忧虑，且加息预期下，美元走弱，国际油价大幅下挫。NYMEX 原油期货06合约71.66跌4.00美元/桶或5.29%；ICE布油期货07合约75.32跌3.99美元/桶或5.03%。中国INE原油期货因劳动节假期休市。沥青节假日前经历过一轮下跌，BU07收于3699元．/吨，自反弹高位回落超250点，跌幅超6%。截至目前，沥青节假日期间现货价格基本走稳，均价3800元/吨。沥青4月出货量为146.2万吨，较上月环比涨15万吨或11.4%。

　　沥青目前主要运行逻辑是交易成本端价格变化，未来从成本端来看，原油难再有利多因素刺激大幅上涨，市场整体处于空头市场，宏观经济持续衰退仍在不断兑现当中，油价易跌难涨，年内WTI有望跌破60美元/桶。从需求端来看，沥青今年旺季需求预期依旧较强，一季度经济数据表现一般，实现GDP增长目标仍很大程度依赖于基建，未来一段时间，沥青有望出现供需两升的局面。整体来看，成本端已经再度大幅转弱，沥青处于下行趋势当中，但可作为多头配置品种。

　　液化石油气

　　美国债务上限问题及经济衰退风险加重市场忧虑，且加息预期下美元走强，国际油价大幅下挫。NYMEX 原油期货06合约71.66跌4.00美元/桶或5.29%；ICE布油期货07合约75.32跌3.99美元/桶或5.03%。中国INE原油期货因劳动节假期休市。LPG节前连续大幅走跌，PG06收于4473元/吨，较高点回落超300点，跌幅超6%。节假日期间，LPG现货市场供应偏紧，现货价格稳中小跌，整体波动不大。市场购销氛围表现一般，民用气方面下游需求面不高。

　　未来从成本端来看，原油难再有利多因素刺激大幅上涨，市场整体处于空头市场，宏观经济持续衰退仍在不断兑现当中，油价易跌难涨，年内WTI有望跌破60美元/桶。一季度餐饮需求恢复较好，同时随着成本走低，化工端产业利润释放，下游开工率一定程度恢复。价差方面，目前LPG已经处于贴水结构，对需求淡季有一定程度体现。3月以来，贸易商进口利润持续增加，对现货价格支撑有一定帮助。整体来看，尽管LPG基本面存在一些利好因素，但仍然无法弥补成本端走弱带来的下行，预计LPG仍将持续下跌。

　　纯碱玻璃

　　节前，纯碱现货价格持续阴跌，期货盘面震荡运行。由于远兴能源点火在即，供给宽松预期下，下游拿货谨慎，减少原料备货库存，碱厂出货放缓，库存出现连续累库现象，加剧了市场的悲观预期。但目前SA2309合约已经贴水现货800元/吨左右，对远兴能源如期投产的利空已经有所反应，盘面继续下跌的空间有限。3月份房地产竣工数据大幅改善，玻璃需求明显增加，玻璃厂的产销基本都处于平衡以上，高位库存得到了有效消化。但由于房地产其他相关数据转弱，“金三银四”结束后，市场对玻璃厂的高产销数据能否继续维持存疑，叠加玻璃价格快速上涨超出市场预期，盘面上行突破受压，回调下行。

　　节后，对于近月合月来说，远兴能源如期投产后，产能释放需要时间，进入夏季，纯碱装置检修也会逐渐增多，供给将有所减量；而需求端，浮法玻璃持续去库下，行业利润有所修复，点火复产产线增加。光伏玻璃的投产也在持续进行中，纯碱整体需求处于稳中有增的状态。5-7月份，远兴投产与装置检修将导致纯碱供给出现波动，但行业立即进入供过于求的预期还有待验证，近月合约大幅贴水下或有反弹预期，可考虑近月合约逢低做多。由于保交楼政策的持续发力，房地产竣工端表现强劲，玻璃期现价格同步上行。随着浮法玻璃的利润好转，后续点火复产产线增多，供给将有所增加，夏季雨水天气增加，对施工也会有一定的影响，因此后续玻璃厂产销数据或将有所回落。但4月份的持续去库使得部分玻璃厂的库存已降至低位，短期现货价格回落的概率不大，盘面仍有支撑。

　　锌

　　外盘方面，LME5月1日因节假日休市，2日已基本收复假期前涨幅。4月28日LME锌库存减少350吨，主要出自新加坡仓库，新加坡仓库去库200吨，高雄仓库去库125吨，迪拜仓库去库25吨，总计去库350吨。LME锌库存截止4月28日总计52975吨。内盘方面，4月28日，SMM 0#锌价格21400元/吨涨20，沪锌主力合约开于21075元/吨，最高21340元/吨，最低21015元/吨，最终收于21280元/吨，较前一交易日上涨170元/吨。现货市场，沪锌震荡走强，但由于是节前最后一个交易日，市场上下游企业参与积极不高，市场成交量走弱（安泰科）。

　　美东时间周一，有“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos撰文表示，美联储将在本周的政策会议上再次加息25个基点，同时讨论本次加息后的利率水平是否足以让美联储暂停本轮加息周期。近期美元指数反弹，有色金属板块在下游整体偏弱缺乏消费支持的前提下难走出连续上涨行情。供应端来看，冶炼厂受利润影响开工维持高位，供应压力犹在，但社会库存不断去库且明显低于历史低位。整体来看，连续的利空消息使锌价步入下跌轨道，但持续录减的社会库存、宏观恐慌情绪的消化，使未来锌价大概率呈现出震荡走势。基于目前锌价已到近期低位，操作上以逢低做多为主，仍以震荡思路对待。

　　铝

　　五一期间，LME铝震荡偏强，5月2日收盘报2355.5美元/吨，较28日15：00分上涨39美元/吨。

　　宏观方面，4月份，中国制造业PMI为49.2，比上月下降2.7个百分点，景气水平显著回落；假期期间，第一共和银行倒闭以及小摩收购该行大部分资产，欧美银行业动荡仍未结束，但市场波动较小。

　　供应方面，3月底，华云三期2万吨项目启动建设，预计明年或开始投产，拟淘汰包铝25万吨项目，置换其他三个老项目，新增电解铝产能17万吨。四川电解铝复产完毕。贵州、广西、内蒙古等地仍继续投产、复产中。海德鲁HydroArdal和HydroKarmoy铝厂达成劳资协议，将恢复运营，产品运输恢复。

　　库存方面，铝锭快速去库，铝棒去库平稳，铝锭出库有所放缓，27日SMM铝锭库存报85.3万吨，较上周四下降5.3万吨；同期钢联铝棒库存15.2吨，较上周四下降1.15万吨；

　　进出口方面，3月出口需求表现较好，铝锭进口总体平稳。2023年3月中国出口未锻轧铝及铝材49.74万吨；1-3月累计出口137.78万吨，同比下降15.4%；3月中国进口未锻轧铝及铝材20.05万吨，同比增长1.8%；1-3月累计进口57.48万吨，同比增长7.8%。

　　逻辑及策略建议：假期期间，外盘变动较小，静待4日凌晨美联储议息会议动向，考虑到美国银行业再度出现暴雷，市场年内降息预期比较强烈；4月PMI掉入荣枯线下方，反映国内经济复苏动能明显下降，宏观层面近期动荡较大，利空因素居多。基本面方面，预计库存仍将快速去化，因上游铝水就地转化率高，下游实际需求一般，预计市场情绪低迷和现货表现偏弱，节后铝价震荡偏弱。

　　镍

　　五一假期期间，镍现货价格整体上涨。SMM1#电解镍价格192500元/吨，1#金川镍价格193250元/吨，镍豆价格191000元/吨；4月28日，沪镍主力开盘于185890元/吨，最高191520元/吨，最低185200元/吨，收于189100元/吨，较前一交易日涨幅为1.73%。

　　宏观方面，据中国物流信息中心，4月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月下降2.7个百分点，在连续3个月运行在50%以上后落入收缩区间。库存方面，4月20日LME镍库存41538吨，较上周小幅增加。4月20日，上海期货交易所镍库存948吨，较上周小幅减少。需求端方面，四月份下游不锈钢市场有所回暖，社会库存逐渐消化降低，但依然处于高位，后续需关注国内宏观预期走强对不锈钢基本面支撑兑现。消息面，LME公告将于当地时间4月14日收盘后下调镍合约保证金至5700美元，或将提升LME期镍市场流动性和参与度。节后操作上，多空因素交织，建议观望为主。

　　工业硅

　　五一假期期间，工业硅现货价格保持稳定。据SMM网统计，华东现价方面，不通氧553#硅15100元/吨，通氧553#硅15350元/吨，421#硅17000元/吨；4月28日，工业硅主力合约SI2308开盘于15170元/吨，最高于15275元/吨，最低于15090元/吨，收于15190元/吨，较前一交易日涨幅为-0.65%。

　　供给方面，新疆产能逐渐得到释放，短期难改供应偏宽松格局。需求方面，工业硅下游未来预计维持“一稳两弱”格局。多晶硅继续保持对工业硅的平稳需求，有机硅与铝合金下游消费不振拖累工业硅需求。库存方面，据百川盈孚统计，截止4月21日，中国金属硅行业库存合计22.1万吨。整体库存小幅下降，但仍位于较高位置。逻辑及策略建议：展望节后，随着西南地区进入丰水期和下半年西北地区新增产能投放，未来工业硅总体供应量随之提升为大概率事件。房地产和汽车行业的消费恢复不及预期，导致工业硅下游有机硅、铝合金需求下滑。若库存依旧持续高位且成本支撑力度逐渐减弱，工业硅未来行情难言乐观。

　　螺矿

　　五一假期期间，钢材主流区域处于假期休市状态，唐山等地仍有少许交易，唐山钢坯普碳3520元/吨含税出厂，假期期间累涨40元/吨；唐山带钢3700元/吨，稳。截至5月3日上午，外盘铁矿石掉期主力连续合约（2206）价格102美金/吨，较节前4月29日收盘价格上涨0.5美金。

　　消息方面：（1）4月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.2%、56.4%和54.4%，低于上月2.7、1.8和2.6个百分点，三大指数不同程度回落，但总体产出继续保持扩张，企业生产经营活动延续恢复发展态势。（3）交通运输部数据显示，“五一”假期前三天，全国铁路、公路、水路、民航发送旅客总量近1.6亿人次，比2022年同期增长161.9%。（4） 美国加州金融保护与创新部（DFPI）周一表示，监管机构已接管了第一共和银行，这是本轮美国银行业危机中第四家倒下的银行，同时也是美国历史上第二大的破产银行。

　　逻辑来看，需求下滑以及负反馈的趋势目前尚未变化，核心逻辑仍是黑色面临预期、现实和成本带来的三重压力。预期层面，4月底政治局会议精神，“实现良好开局”货币和财政政策都没有变化，“高质量发展”显示长期改革问题坚定。整体而言，落实之前部署为主，没有新的政策刺激，对于大宗商品预期中性利空，黑色趋势没有变化。现实层面，因为钢厂产量处于高位，但需求整体低迷，且后期季节性有回落预期。成本端，在下游需求传导不畅，粗钢产量平控等预期之下，钢厂向原料要利润，而原料特别是前期焦煤、后期铁矿石自身供给改善，形成产业链内的负反馈。

　　趋势：中长期空单持有或做空参与。套利方面，铁矿石9-1关注正套。

　　风险提示：关注海外加息等宏观风险，国内的供给侧政策。

　　铁合金

　　节前回顾：受硅锰收储事件影响，27日起锰硅盘面大幅走高，日内主力合约上涨近200元/吨，28日盘面高位持稳。硅铁依旧弱势运行，盘面跌破主产区主流仓单成本，逼近全国低位出厂成本区间。从原料端看，锰矿持续下跌，化工焦已累计下调九轮共660元/吨，硅锰成本支撑持续下行；府谷兰炭尚未停产，厂家依旧有挺价情绪，硅铁成本支撑相对更强。供需端：受主产区亏损影响，硅铁供应端开工持续下行，锰硅宁夏地区受电力影响4月开工下行33%，双硅供需整体紧平衡，硅铁交割库库存仍在高位，硅锰社会库存中性。

　　节后展望：节前锰硅受收储事件影响冲高持稳，但就事件本身来讲，首批收储落地引起的情绪接近溢价，盘面发酵或接近尾声，在成本下行，5月钢招并不乐观的前提下，锰硅不建议追高，且若黑色情绪依旧悲观，锰硅可逢高短空。硅铁节后关注府谷地区兰炭和金属镁开工变动，重点关注宁夏地区硅铁开工变动，若主产区短期内无进一步停产，那么盘面很难脱离黑色弱势出现单边行情。

　　煤焦

　　五一期间国内焦煤焦炭市场整体偏弱运行。焦煤方面，主要地区主焦煤及配焦煤价格继续下跌。目前炼焦煤供应趋于宽松，而焦炭第五轮提降落地，加之钢厂减产增加，市场情绪继续降温，焦企采购原料煤态度谨慎，仍采取低库存策略，以按需采购为主。预计节后焦煤价格震荡走弱。焦炭方面，28日第五轮下调落地，焦企对后续市场的悲观情绪浓厚。原料端炼焦煤价格有所下调，焦企入炉煤成本继续下移。目前焦企维持正常生产，整体库存水平依旧低位运行，而铁水产量高位回落，需求负反馈仍在延续。预计节后焦炭价格震荡走弱。

　　预计焦炭和焦煤2309合约短期或震荡下行，可逢反弹轻仓做空。